Удушающий прием: чем опасна для России низкая инфляция



Марат Селезнев

Стабилизация цен стала одним из главных экономических достижений в истории современной России. Но лечение болезни оказалось связано с неприятными побочными эффектами. С высокой вероятностью победа над инфляцией приведет к замедлению инвестактивности, дальнейшему расхождению уровня развития регионов и росту социальной напряженности, предупреждают эксперты.

Спор о цифре

По итогам прошлого года инфляция в РФ упала до рекордно низкого уровня в 3% (целевой показатель ЦБ – 4%). Двузначный рост цен остался в прошлом, регулятор сумел задавить его жесткой монетаристской политикой и резким повышением ставок в 2014 году.

Низкая и стабильная инфляция в теории очень важна для развития экономики: доходы и накопления населения тают медленнее, доступность кредитов увеличивается, доверие людей и компаний к действиям властей растет. Да и в целом повышается предсказуемость процессов, что благотворно сказывается на инвестиционном климате и деловой активности.

Тем не менее 2019-й завершился спором чиновников об отрицательных сторонах низкой инфляции. Максим Орешкин, занимавший тогда пост главы Минэкономразвития в правительстве Медведева, напомнил о том, что 3% – это «гораздо ниже, чем ожидания, которые были у Центрального банка и у нас». Из-за чего, продолжил он, экономика недополучила определенный объем совокупного спроса – более триллиона рублей. На самом деле, возразил ему министр финансов Антон Силуанов, низкая инфляция дает «больше реальных доходов не только населению, но и предприятиям». В конце концов, с Орешкиным согласился президент Владимир Путин. Глава государства отметил, что ускоренное снижение инфляции несет «определенные риски для оживления экономики». Вопрос с индексом потребительских цен будет на постоянном контроле, подчеркнул он.

Согласно обновленному макропрогнозу Минэкономразвития, внесенному в правительство 14 сентября, в 2020 году инфляция составит 3,8%. В 2021-м она опустится до 3,7%, а затем, в 2022 и 2023 годах, выйдет на целевой уровень в 4%.

Убийца инфляции

Пока российские чиновники вели дискуссию о пользе или вреде низкого индекса потребительских цен для отечественной экономики, в Нью-Йорке от рака умирал 92-летний Пол Волкер – человек, знающий всё о борьбе с инфляцией.

Американский экономист, метко прозванный прессой Inflation Slayer, или убийцей инфляции, скончался 9 декабря 2019 года. В 1979-м он занял пост председателя Федрезерва. Столь высокое назначение Волкер получил в суровое время. Просчеты правительства Соединенных Штатов в макроэкономической политике привели к стагфляции, то есть фактически к тяжелой болезни. Ее симптомы – сочетание высокого уровня инфляции и высокой же безработицы. В 1980 году первый показатель достигал 14,5%, второй – почти 8%.

Пол Волкер решился на шоковую терапию. ФРС подняла ставки до рекордных 20%. К 1983 году инфляция в США опустилась ниже 3%. За победу над быстрым ростом цен пришлось заплатить экономическим ростом и инвестиционной активностью. Действия ФРС критиковали со всех сторон за излишнюю жесткость. Тем не менее Волкер действительно убил инфляцию. С тех пор американская экономика не сталкивалась с большими волнами роста цен.

Алан Гринспен, сменивший Пола Волкера на посту председателя ФРС в 1987 году, признавал, что действия его предшественника были похожи на передозировку правильными медикаментами. Но лучше передозировка, чем отсутствие лечения, добавлял Гринспен.

История борьбы Волкера с инфляцией стала хрестоматийной. Решительные, порой грубые действия, а также реакция на них бизнеса, населения и экспертов во многом схожи с российской ситуацией, наблюдаемой с 2014 года. Разве что ЦБ пользуется своими инструментами чуть нежнее. С похожими последствиями жесткой монетарной политики – а именно: с заморозкой экономики – имеет дело и Россия.

Большое сжатие

«Банк России доказал свою способность задушить инфляцию монетарными методами, однако это имеет существенные негативные эффекты для экономического роста», – сказано в обзоре рейтингового агентства «Эксперт РА», опубликованном 10 сентября.

Низкая инфляция ведет к разбросу реальных ставок по кредитам. Корпоративные заемщики с высоким рейтингом смогут получить деньги под более низкий процент. С остальных рынок потребует высокой премии за риск. В результате Россия может столкнуться с опасностью затянувшейся фазы кредитного сжатия, когда кредитная активность падает, несмотря на снижающиеся процентные ставки.

Корпоративное кредитование до пандемии восстанавливалось неравномерно. Больше половины выданных компаниям займов приходится на Москву. А в ряде регионов по итогам 2019-го произошел существенный спад кредитной активности: например, в Тыве (-73%), Курской области (-60%), Иркутской области (-48%), Башкирии (-34%). Коронакризис привел к тому, что в целом по России показатель выданных за месяц кредитов за первое полугодие 2020-го упал на 13%.

Замедление кредитной и, как следствие, инвестиционной активности на фоне пандемии COVID-19 – наиболее вероятное последствие низкой инфляции в РФ, полагают в рейтинговом агентстве. «Именно поэтому мы считаем опасным продолжение искусственного поддержания инфляции на крайне низких уровнях без реализации дополнительных мер для активного стимулирования экономики», – пишут авторы обзора.

Расслоение продолжается

Второй побочный эффект низкой инфляции – расхождение уровня развития регионов. Дело в том, что субъекты Федерации сильно разнятся по самому показателю инфляции. В некоторых он существенно выше целевого уровня в 4% (например, в Амурской области в июле – 5,3%), в других – значительно ниже (Камчатский край – 1,7%).

Из-за погрешности в вычислениях может оказаться так, что регионы с низкой инфляцией на бумаге в реальности переживают дефляцию – крайне неприятный эффект, характеризующийся падением цен. «Таким образом, поддерживая общероссийский темп роста цен на уровне 4%, с учетом гетерогенной региональной инфляции можно спровоцировать дефляцию в некоторых регионах», – отмечают в «Эксперт РА».

В условиях дефляции живут не только регионы, но и целые отрасли. Так, по данным Росстата, в январе–июле 2020-го в секторе добычи сырой нефти и природного газа наблюдалось падение цен на 27,5% (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), добычи угля – на 26,1%, производства кокса и нефтепродуктов – на 14%, химических веществ и продуктов – на 9,2%.

Понятно, что предприятия в сырьевой отрасли, завязанные на экспорт, закладывают в бизнес-модели сильные колебания цен. Но для отраслей с низкой рентабельностью, ориентированных на потребительский и инвестиционный спрос, дефляция может привести к деградации, предупреждают эксперты. «Мы ожидаем максимального давления именно в этих сегментах в ближайшие месяцы, что может привести к цепочкам негативных последствий», – сказано в обзоре.

Бьет по низам

Наконец, еще один эффект – рост социальной напряженности. Умеренная инфляция помогает сглаживать острые углы в обществе, а именно – фактическое снижение зарплаты или излишнюю закредитованность.

В первом случае рост индекса потребительских цен позволяет работодателю даже при необходимости не резать номинальные зарплаты: реальные доходы работников снижаются сами из-за инфляции, что воспринимается не так болезненно, как принудительное сокращение номинальных доходов.

Во втором случае высокая инфляция на фоне роста цен и зарплат ведет к постепенному снижению выплат по кредитам для индивидуальных заемщиков. В России растет показатель долговой нагрузки, особенно у населения с доходами ниже 20 тысяч рублей. К концу 2019 года он достиг 29%. То есть людям приходится отдавать почти треть располагаемых доходов на обслуживание долга. Эта же группа сильнее всего пострадала от карантина. В рейтинговом агентстве считают, что неопасная для экономики инфляция в 5–6% могла бы стать союзником для таких заемщиков.

Но в условиях замедления роста цен доходы постепенно перераспределяются от заемщиков к кредиторам. «Низкая инфляция повышает неравенство доходов в обществе», – приходит к выводу «Эксперт РА». Как это часто бывает, негативные последствия сильнее ощутят бедные слои населения и средний класс, а не более обеспеченные домохозяйства.

 

Источник:  profile.ru

Заставка:  pixabay.com

Перейти к рубрике ЭКОНОМИКА


Добавить комментарий

 

Уважаемые посетители сайта! Настоятельно просим не употреблять брань в комментариях.
Комментарии модерируются. Пишите корректно.
А если вам понравился материал, пожалуйста поделитесь им в социальных сетях


Важно:
Все материалы представленные на данном сайте, предназначены исключительно для ознакомления. Все права на них принадлежат их авторам и/или их представителям в России. Если вы являетесь правообладателем какого-либо материала и не хотели бы, чтобы данная информация распространялась среди читателей сайта без вашего на то согласия, мы готовы оказать вам содействие, удалив соответствующие материалы или ссылки на них. Для этого необходимо, направить электронное письмо на почтовый ящик fond_rp@mail.ru с указанием ссылки на материал. В теме письма указать Претензия Правообладателя.