Последние два документа от ЦБ (Обзор финансовых рисков + ДКУ и трансмиссионные механизмы ДКП) были малоинформативными.
Что интересовало?
• Сильнейший за 25 лет обвал на рынке акций в августе и одна из самых сильных негативных серий в современной истории (за исключением 2008 и 2022). События экстраординарные, но ответа не было. Самое важное (действия нерезидентов) вообще не были раскрыты, а по показателям денежных потоков населения, как обычно, ничего не понятно.
• Сильнейший стресс тест на валютном рынке РФ с экстремальным разгоном ставок овернайт по юаню (трёхзначные ставки). Никаких конкретных данных не было представлено, а на столь важную тему отвели пару небольших абзацев с общим повествованием.
Два важнейших события (акции и валютный рынок) прошли мимо.
По траектории ДКП было мало комментариев, тогда как раньше Банк России выстраивал более явную тональность.
Было долгое описание того, что всем известно (как менялись ставки на денежных и долговых рынках в августе) с комментарием, где можно выделить последнюю часть.
Наибольшие изменения кривой произошли во второй половине августа на сроках от трех месяцев, на которых ставки приблизились к уровню 19–20%, после сигналов Банка России о готовности в случае необходимости к дальнейшему ужесточению ДКП и поддержанию высоких ставок в течение более продолжительного периода. В результате рынок переоценил длительность жесткой ДКП и темпы ее смягчения в среднесрочной перспективе.
По последней фразе «переоценка ожиданий» в контексте относится к ужесточению комментариев Банка России относительно траектории ДКП, однако отсутствие усиления подобного нарратива далее по тексту может быть свидетельством отказа ЦБ от необходимости прямой эскалации вербальных интервенций в рамках ужесточения ДКУ.
Тональность аргументации: необходимость получения дополнительных данных и оценка текущего воздействия трансмиссионного механизма, а это значит – ставка на заседании 13 сентября останется на уровне 18% без сигналов о смягчении с сохранением пространства для дальнейшего ужесточения.
Заставка: Spidell_finance
